DeFi中的估值差异：是叙事还是数据？

叙事数据轴

2016年——2017被称之为“公链时代”，但我们并不严格地评判公链项目，因为大多数链仍处于非常早期的阶段，并且没有值得分析的生态系统。Dapp出现于2019年，在2020DeFi也开始蓬勃发展，这些都成为了以太坊的伟大之处。DeFi吸引了快速增长的用户，这使我们能够基于叙述和数据来评估项目。

叙事意味着项目的思想和机制，而数据则直接表明项目的绩效。我们可以通过使用叙事数据轴将项目划分为四个象限。

a.第1象限中的项目：知名项目（市值排名在100以上的项目）

b.第2＆4象限中的项目：表现良好的项目（市值排名在150-300之间）

c.第3象限中的项目：新兴项目，垃圾项目或死项目（市值低于500）

从图中能够看到，在两两象限之间的还存在着一些项目，但并未被分配到象限中，它们存在于“缓冲区”。（例如第一象限和第二象限之间还有50个项目）。一个项目可能很容易稳定地位于第2和第4象限，但如果要进入第1象限，则需要经过“缓冲区”。

资金最容易从第3象限至第2＆4象限或“缓冲区”获得，这些项目仅需要具有叙述或数据中的一种能力。但是，如果一个项目想要进入象限1，则需要在叙述和数据方面的双重发展，这具有一定难度。

最困难的是将项目从第3象限扩展到第1象限。llamacorn以$ 150- $ 300的价格购买了Cover，排在第400位，最高排名为130，最后在Binance降至零。

·叙述更重要吗？

如上述所说，最简单的回报是从第3象限到2＆4。但在这个阶段，llamacorn认为叙事比数据更重要。也许权重比是90/10。

以DeFi利率协议领域为例，该领域出现了许多项目，其中一些得到了著名投资者的支持。比如已经启动令牌的协议的Saffron，88mph和barnbridge。现在这三个都在第2＆4象限中，但是在开始时它们都在第3象限中。

首先，应该了解传统金融中固定收益或结构性产品的定义。如果不了解的话，您只需要知道它是一个新的领域，现在竞争者已经很少。

这三个项目执行类似的工作，即风险转移。这都是关于如何根据不同的风险档次给人们固定的利率，以及如何在高风险承受能力的投资者需要时利用利率回报。

Saffron设计了一个三档系统。一部分在低风险下提供正常利率，AA部分在高风险下提供100倍利率，而S部分在这两部分之间进行重新平衡。S档目前已与AA档合并。该项目没有明确告诉我们如何进行此操作，但这确实是一个有趣的尝试。该产品基于DAI / COMPOUND和DAI / RARI批次发行，总TVL为3,700万美元的存款池，权益池和流动性采矿池。叙述和数据都是公平的。

88mph凭借可爱的UI设计和向“ Back to the Future ”致敬的名字很容易引起人们的注意。团队创造的其他产品（培根实验室）也很棒。回到商业领域，88mph很快就在这个领域推出了产品。它最初做两件事：一是将几种协议（例如AAVE，Compound和Harvest）集成在一起的固定存款利率。另一个是浮动利率债券，代表债券购买者渴望利率。它在产品和合作方面的更新非常频繁，并且团队总是有一些新想法。但是TVL在最初的两个月并不是很理想，它的价格还停留在$ 2MI左右。但是幸运的是，TVL一直在增长，目前的TVL总额为2200万美元，其中900万美元为存款TVL，400万美元为流动性采矿TVL，900万美元为TVL股份。随着数据的不断追赶，叙述变得更加强烈。

在流动性开采初期，Barnbridge有很大的TVL，但并未推出产品。但是它在高峰期实现了5.77亿美元的TVL，现在仍然是3.4亿美元。最大的池是USDC / DAI / sUSD池，这是无损池，代币价格保证了其可观的APY。即使与其他协议相比，数据性能也非常强。

如果有机会，可以在三个象限中购买所有三个项目。但是，如果只能选择一个项目，则将购买产品的迭代能力。由于高APY值是不可持续的，您可以买到一定的机会，使它们从第3象限变为2＆4。

无论如何，这些协议都在构建中，应该密切注意它们的进度。

·什么时候数据更重要？

数据可能被篡改。估计项目在象限3时，数据的正确与否无关紧要。但是，当评估从2＆4到1的项目时，数据确实很重要。

数据科学家可能会从区块链中获得非常丰富和有用的数据，用于建模和分析。

但是普通用户只能选择简单的方法。

1.使用第三方数据获取总体信息。

许多数据网站都将提供帮助，例如Debank，Defipulse，Dune Analytics等。当项目的业务呈爆炸式增长时，就会出现明显的购买机会。

在过去的一个月中，我错失了一个机会就是Sushiswap。Sushiswap是一个DEX，曾经在Uniswap的完全分叉机制中位于第3象限。但是其一开始的极高APY吸引了非常大量的流动性采矿TVL，并进入了第4象限。由于拥有大笔资金和开发商的支持，它于2020年12月与Yearn合作。 从那时起，该产品线就与Uniswap区别开来。叙述变得更强，并有机会进入“缓冲区”。从那时起，我应该认识到它可能会进入第1象限，但是我没有意识到。

DEX的主要普通数据是交易量，用户和交易，所有这些都可以在Debank中找到。现在所有三个索引仅次于Uniswap。如图所示，Sushiswap从去年12月开始的业务数据不断增长。

还有其他数据，例如关注社交媒体（促销效果），github更新（开发人员能力）来寻找基本信息。这是Santiment进行的社交活动和发展活动的一个例证。

除此之外，参考数据分析网站Nansen，Intotheblock，TokenTerminal，Santiment等创建的某些索引或模型。下面是TokenTerminal设计的价格与销售比率的示例。如比率所示，Uniswap和Sushiswap均被低估。

2.使用自己选择的数据来找到您的梦想项目。

在比较象限1项目时，我考虑的更多是该项目是否具有深厚的文化底蕴。您自己选择的一些数据会告诉您。

例如，现在，Sushiswap的市值排名是51，我认为有些高。Sushiswap的交易量已达到Uniswap的一半，但与Uniswap相比，用户数和已发行代币的数量相差一百倍。巨大的差距让我感觉到Uniswap作为DEX领域的先驱者具有更广泛的市场影响力和用户依赖性。Santiment撰写的Sushiswap的分析非常客观。

再举一个例子，现在许多项目都使用“快照”投票和“Discord/Telegram”聊天。但是我真的更喜欢一个带有论坛的项目。它可能已经过时了，但我认为只有真正的项目爱好者才能打开计算机提出长期建议或在论坛中进行讨论。

我最喜欢的项目，AAVE，它有一个论坛，Yearn和Uniswap也有。下面列出的数据可以告诉您该论坛是否处于活动状态。您可以选择更多间接数据并自己阅读建议，以决定论坛的质量。

将来在研究项目时，也许还能找到其他有趣的数据，当然建模能力也很重要，因为数据不仅仅是用来理解的。

永不忘记代币经济学

代币经济学可以判断代币要达到的最具成本效益的价格。

Curve是一款出色的稳定币互换协议，具有大量代币供应，其中62％的供应将在2年内分配给流动性提供商，这导致初始供应量非常低，每天的销售压力很高。最初，$ Curve的价格上涨到了$ 30，现在是$ 1.5。普通的代币经济学不会对价格产生太大影响，尤其是在牛市中，但是如果代币经济学能够激励项目的绩效以反映代币价格，情况会更好。而且，如果是合格的加密货币投资者，则可以肯定地计算出初始市值，完全摊薄后的估值以及其他一些指数。如果不能，也可以检查Coingecko。