华尔街顶尖投行，为什么认定特斯拉 Dojo 值 5000 亿美元？

当地时间 9 月 11 日，特斯拉股价暴涨 10.09%，报收于 273.58 美元，市值 8683.41 亿美元，其市值一夜增加 799 亿美元（约合人民币 5800 亿元）。

特斯拉股价暴涨源于一份摩根士丹利的研报。这份报告看好特斯拉 Dojo 超级计算机的市场前景，分析师认为其为特斯拉带来高达 5000 亿美元（约合人民币 3.6 万亿元）的市值增幅。

报告指出，特斯拉 Dojo 超级计算机可以为特斯拉节省高达 65 亿美元的成本，并将加速自动驾驶技术和人形机器人的研发进程，会为其在潜在价值 10 万亿美元的自动驾驶市场中带来「不对称优势」。

大摩称，Dojo 让特斯拉从「汽车公司还是科技公司」的争议中，开始变得更像是一家科技公司。

截至目前，马斯克并未对这个事发表评价，只是在 X 上转发了关于自己新传记的视频。

01 一份研报，一夜 800 亿美元

当地时间 9 月 11 日，摩根士丹利的报告预计在接下来的 12 个月内，特斯拉的目标股价将从 250 美元飙升至 400 美元，这意味着股价有望上涨 60%。

这份报告对特斯拉的看好来自于特斯拉 Dojo 超级计算机，他们认为其在潜在价值 10 万亿美元的自动驾驶市场中拥有「不对称优势」，将为特斯拉带来高达 5000 亿美元（约合人民币 3.6 万亿元）的市值增幅，可以为特斯拉节省高达 65 亿美元的成本，并将加速自动驾驶技术和人形机器人的研发进程。

特斯拉股价｜来源：百度截图

摩根士丹利十分看好 Dojo 能给特斯拉带来的软件服务价值，为特斯拉将来和苹果一样「软硬通吃」打下基础。摩根士丹利预测，特斯拉网络服务业务在 2040 年的收入从之前的 1570 亿美元提高到至 3350 亿美元。分析师亚当·乔纳斯（Adam Jonas）在报告中表示，Dojo 可以打开新的潜在市场，将「远不止以固定价格销售汽车」，2040 年该部门将占特斯拉核心盈利的六成以上，较 2030 年翻倍。

汽车分析师、中欧协会智能网联汽车秘书长林示接受证券时报记者采访时表示：「特斯拉实际上是致力于做一个平民的电动汽车品牌，它要通过『上规模』的方式来达到它未来的布局，这种布局并不是完全靠硬件挣钱，也要靠软件挣钱，靠它的 APP 和自动驾驶能力挣钱，这是它未来的主要盈利方向。」

Dojo 还将对特斯拉各项业务产生影响。摩根斯坦利预计特斯拉每位用户的平均收入将从 100 美元增加至 180 美元，这是考虑到软件服务等额外收入的情况下所做的提高。此外，共享出行业务、第三方电池服务和整车销售也将因 Dojo 对自动驾驶和软件服务的提升而获益。

另外近期美国汽车行业「黑天鹅」事件，或许对特斯拉股价产生拉动。目前，美国三大汽车巨头——通用、福特、标致雪铁龙母公司斯泰兰蒂斯与汽车工人联合会（UAW）之间就劳资协议僵持不下。如果双方在当地时间 9 月 14 日之前还未能就新的劳资合同达成协议，一场近 15 万工人的大罢工或将不可避免。

罢工对车企的伤害是巨大的。据美国咨询机构安德森经济集团（Anderson Economic Group）计算，如果针对三巨头的罢工持续 10 天，他们将损失近 10 亿美元。在 2019 年 UAW 为期 40 天的罢工中，仅通用汽车一家就损失了 36 亿美元。

分析人士认为，在传统车企积极地向电动汽车转型之际，这场可能到来的罢工或将对特斯拉构成利好。Wedbush 分析师丹·艾夫斯在一份研究报告中表示，如果发生罢工，特斯拉将有机会从竞争对手的停产中受益。

02 Dojo 为什么能让特斯拉赚钱？

分析师乔纳斯在报告中指出，长期以来，投资者一直在争论特斯拉是一家汽车公司还是一家科技公司，我们认为特斯拉两者兼而有之。Dojo 意味着特斯拉正在向成为真正的科技公司的目标迈进。

摩根士丹利报告｜来源：网络

Dojo 是特斯拉研发的超级计算机，目的是训练人工智能机器学习和计算机视觉，特斯拉使用来自用户车辆的视频和数据来训练这一超算系统。

特斯拉在 2021 年 8 月的特斯拉 AI 日上首次公开了 Dojo。今年 7 月，马斯克在公司财报会议上称 Dojo 已开始投产，用于训练自动驾驶汽车的人工智能模型，正在考虑向其它汽车厂商授权其 FSD 硬件和软件，并计划到明年在 Dojo 上投入超过 10 亿美元。

2021 年起，特斯拉一直在强调 Dojo 超算在 AI 和自动驾驶上带来的惊喜。Dojo 的设计初衷是为了处理大量的视频数据，加速特斯拉的 Autopilot 和完全自动驾驶（FSD）系统的迭代，同时为特斯拉的人形机器人 Optimus 提供算力支持。Dojo 使用特斯拉设计的芯片和基础设施，并借助特斯拉车队的视频数据进行神经网络能力训练。

特斯拉之前已经拥有基于英伟达 GPU 的大型超级计算机，该超级计算机是世界上性能最强的超级计算机集群之一。新的自主研发的 Dojo 超级计算机有助于特斯拉减少对英伟达 GPU 的依赖。

马斯克曾表示 Dojo 超级计算机的终极目标是实现每秒 exaFLOP 级别的计算能力，即每秒能进行百亿亿次浮点运算，这将使它成为世界上最快的计算机之一。根据今年发布的全球超算 Top500 榜单，目前仅有美国橡树岭国家实验室的 Frontier 达到了百亿亿次级别，而曾被特斯拉作为超越目标的日本超级计算机 Fugaku 富岳则位居第二。

Dojo 可能在自动驾驶业务带来巨大价值，是其最大的潜力点。乔纳斯在研报中写道，「如果 Dojo 可以帮助汽车『看到』并『作出反应』，那么还可以开拓哪些市场，可以想象一下，任何带有摄像头并需要作出实施决策的终端设备。」他认为，自动驾驶汽车一直被称为所有人工智能项目之母，特斯拉开发的先进超级计算架构，突破了定制芯片的新界限，可能会让特斯拉在这个 10 万亿美元的潜在市场中占据极高的份额。

10 万亿美元指的是当车辆真正实现自动驾驶时，自动驾驶出租车的潜在年收入。目前，特斯拉已经计划在超级计算机 Dojo 项目上投资超过 10 亿美元，在 2024 年底前完成投资。马斯克曾表示，特斯拉的市值与其未来的自动驾驶技术完善程度密切相关。自动驾驶技术的潜力在于其价值非常高，即使只有很小一部分技术得以落地，也会创造巨大的回报。

Dojo 为特斯拉在自动驾驶市场中带来的「不对称优势」，在于其将会成为特斯拉的专属大脑。简单来讲，自动驾驶汽车需要通过传感器采集到超大量数据，这些数据进行运算和分析需要超高算力，传输到超算系统，不断训练进化。其中由特斯拉自主研发的 Dojo D1 芯片具备采集、训练和进化的能力，能够更理想地采集道路交通标识、生物形象、路面情况等等信息，通过这些数据的分析而逐步实现 FSD（完全自动驾驶）。这些技术完全基于特斯拉汽车终端才能实现，从而产生品牌壁垒。

特斯拉的人形机器人 Tesla Bot「擎天柱」同样使用到了 Dojo，其头部将配备与特斯拉汽车相同的智能驾驶摄像头，延续以视觉为主的传感技术路线。

由此看来，Dojo 可能成为特斯拉 AI 业务的算力基础设施，甚至可能瞄准通用人工智能（AGI）。马斯克在今年 6 月曾透露，Dojo V1 是为大规模视频训练而高度优化的，而不是为通用 AI 目的而设计的。但是，Dojo V2 将突破这一限制。

不过这些仍是从潜力层面看特斯拉。目前特斯拉尚未实现自动驾驶，软件服务的收入也还不足以给特斯拉的利润率带来实质性的影响。