更智能的合规性能否使稳定币成为最值得信赖的数字货币形式？

稳定币已从小众产品发展成为核心货币基础设施，截至2025年第三季度，交易量已达到创纪录的15.6万亿美元。随着美国《GENIUS法案》于2025年7月正式生效，监管环境发生了巨大变化。该法案是首个针对支付稳定币的综合性联邦框架，为国内外发行机构设定了许可、储备和监管标准。

Tether计划推出的面向美国市场的USAT稳定币，旨在符合《GENIUS法案》的要求，这凸显了发行机构如何针对受监管市场重新设计其产品。对于交易所、协议和分析服务提供商而言，监管已成必然，现在的问题是，他们自身的合规体系能够以多快的速度适应监管要求。

规则碎片化，数据碎片化

加密货币早期倡导的隐私和无需许可的创新理念，与KYC（了解你的客户）、AML（反洗钱）、跨境交易规则实施以及钱包监控等方面的预期仍然存在冲突。欧盟的MiCA（加密货币信息合规法案）、新加坡的稳定币规则以及香港的沙盒机制等监管框架，都在朝着更严格的储备、信息披露和行为准则靠拢。然而，全球范围内的监管现状仍然参差不齐。

Adeline Wong，Merkle Science亚太区副总监，指出目前问题不仅仅是法律的碎片化，更体现在合规执行方式的碎片化。不同的中心化交易所和虚拟资产服务提供商（VASPs）依赖不同的分析供应商和旅行规则解决方案。她说：“目前仍然没有一个能够跨多个司法辖区通用的统一框架。当交易对手试图理解彼此的标准时，常常存在沟通障碍。”

例如，Chainalysis 团队观察到，“截至 2025 年 7 月，在其排名前 25 的司法管辖区中，已有 11 个司法管辖区全面或部分实施了稳定币监管。发达经济体的监管进展更为迅速，而许多新兴经济体尚未提出相关法规。” 这意味着同一种代币在不同的流通地区可能面临截然不同的义务。

实际上，稳定币可能被嵌入到复杂的跨链洗钱活动中，例如 Elliptic 的案例。在这种环境下，分析和合规工具不再仅仅是勾选选项，而是要确保整个系统足够易用，从而赢得监管机构、金融机构和执法部门的信任。

分析和监控工具如何改变系统

Wong 强调，设计理念至关重要，因为风险团队、调查人员和执法团队需要能够反映真实案件发展过程的界面。“现代钱包和交易监控可以基于行为和模式等预测，而不仅仅是静态的黑名单，”Wong 说。“分析平台不再仅仅针对已知的恶意地址进行筛选，而是越来越多地对资金流、交易对手网络和行为异常进行建模。”这类似于传统银行业中复杂的交易监控机制。

这种方法对于稳定币至关重要，因为稳定币的基础资产在设计上是“干净的”，但可能容易通过混币器、跨链桥和 DeFi 协议被大规模滥用。发行方将面临更高的要求，需要跟踪其代币，包括合规性和相关风险。他们需要确切地知道数字资产最终流向何处，涉及哪些类型的交易，以及是否存在任何风险和制裁。

供应商现在越来越多地在公私领域之间游走。交易所和托管机构用于预防性合规的工具，在发生黑客攻击或诈骗事件时，也会被用于取证模式。事件发生后，受影响的平台会标记攻击者的钱包，分析团队会追踪资金流向，执法部门则会利用这些追踪信息向交易所索取 KYC 数据。

这种从受害者到警方再到交易所，最终回到分析数据集的反向取证循环，逐步降低了链上活动中“未知”的部分。随着时间的推移，它能更有效地抓捕惯犯。

为许可、审计和跨境规模化做好准备

更清晰的规则可以降低许可的不确定性，增强人们对数字资产策略的信心，并为更深入的链上整合提供政治支持。

一个可行的前进方向是现在就构建合规基础，即使是对于 DeFi 协议和新兴的稳定币发行方而言，也应该如此，而不是等待政府主动介入。在实践中，这意味着要使内部政策与当今的全球最佳实践保持一致，采用强大的监控和取证工具，并准备能够应对不断变化的稳定币使用需求的证据链。